买股票可以加杠杆吗 节卡股份IPO：高额融资难掩盈利困局，三大风险拷问科创板定位

——累计亏损5800万、销售费用畸高、应收账款逾期激增买股票可以加杠杆吗

一、业绩“增收不增利”，造血能力存疑？不如说是“失血小能手”！

1. 营收增长与利润的“尬舞”

2022到2024年，节卡股份的营收确实踩着增长的小碎步，从2.81亿到4.00亿(复合增长率19.42%)，看起来挺欢实。然而，扣非净利润的舞步却相当“别致”——2023年亏损3567.93万，2024年似乎想优雅转身，结果只勉强缩窄到亏损227.82万。这感觉就像：收入在努力爬坡，利润却在坚定地向下出溜。更“精彩”的是，累计未分配利润这个大窟窿，已经深达-5803.40万，公司仿佛自带了一个财务黑洞。

2. 2025年：亏损加速跑？

2025年上半年一出场，归母净利润就献上“-1996.56万元”的见面礼，同比下滑，一看就是“亏损老司机”的做派。原因？官方说法是研发、扩张、利息收入不给力，期间费用一激动，多花了1248万。这是不是意味着，钱花得越猛，亏得越狠？

二、费用结构畸形，“烧钱”是门技术活？

1. 销售费用：碾压研发的“氪金玩家”

节卡股份对销售费用的热爱，简直到了“痴迷”的地步，销售费用率长期稳稳坐在24%以上(2024年24.16%)。近三年，销售费用豪掷2.72亿，把研发投入(累计才2.07亿)远远甩在身后。对比行业同行平均约15%的水平，节卡这销售费用率(24%-28%)简直是“鹤立鸡群”。公司说这是“行业特性”？市场只能回以一个尴尬而不失礼貌的微笑：您这特性，也忒“突出”了点！

2. 股权激励：利润的“甜蜜负担”？

2022年撒下的股权激励“糖果”，代价是产生了1.77亿的股份支付费用。2023-2024年，每年为此“甜蜜”地分摊约3500万，直接导致亏损规模“喜提”放大特效。这激励的成本，吃得利润有点撑啊。

三、业务结构失衡，经营质量“玩心跳”

1. 核心业务：增长持续性？先等等，它歇菜了！

2025年上半年，作为顶梁柱收入的机器人整机(2024年撑起了93.63%的天空)，居然耍起了“任性”，意外下滑(具体数据未披露)，这就很尴尬了。更绝的是系统集成业务里的自动化产线，收入占比直接从93.72%上演“高台跳水”到6.19%，公司倒是很坦诚：这业务嘛，短期内有点“凉凉”的风险——翻译成人话：有点悬！

2. 应收账款：逾期高企，回款玩“捉迷藏”

报告期内，应收账款仿佛坐了火箭，从2022年的0.54亿一路飙升到2024年的1.5亿，增幅接近1.77倍，屡创“新高”。更闹心的是，里面逾期款项比例还居高不下。收入在增长，钱却收不回来，这现金流压力，堪比手里攥着一大把“白条”。回款能力？大概还在练习“隐身术”。

四、激进扩产与治理“剧本杀”

1. 产能消化风险：5倍的“豪赌”？

公司雄心勃勃，想募资3.7亿扩建产能，目标是年产4万台。2024年实际产能才8000台？那新建产能可是现有规模的整整5倍！然而，根据权威数据(IFR)，公司2023年全球市占率也不过8.2%(销量4681台)。市场不禁要问：兄弟，这么大的产能，是让仓库先“吃饱”？这需求，能撑得住吗？

2. 股权分散与代持“黑历史”：控制权的“罗生门”

实控人李明洋同志，通过复杂的“一致行动人联盟”协议，控制着41.63%的表决权，但自己口袋里只揣着6.17%的直接股份。这控制权的稳定性，引得监管层反复“敲黑板”问询。更“有故事”的是，公司历史上还上演过多次“股权代持”戏码(比如上海交睿、节卡实业)，虽然现在号称“清理干净”了，但这剧本埋下的治理隐患，谁知道哪天会不会突然“更新续集”？

五、政策红利难掩科创“成色不足”？

尽管协作机器人戴着“高端制造”的政策光环，但公司研发费用率(21.53%)与持续扩大的亏损、毛利率的微妙波动(2024年整机毛利率54.58%)买股票可以加杠杆吗，形成了鲜明的“反差萌”。技术转化效率？被市场打上了一个大大的问号。

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